A síntese da mesa para o Brasil: renda fixa é a classe preferida (carrego real elevado), ações exigem seletividade (bancos e qualidade), o real forte é oportunidade de dolarização e a cauda fiscal de 2027 justifica proteção. A alocação de menor arrependimento combina pós-fixado, NTN-B intermediária e hedge cambial.
A síntese.
A tese: o cenário-base brasileiro é benévolo de curto prazo (carrego alto, externo sólido), mas carrega uma cauda fiscal de 2027 relevante. A alocação ótima maximiza carrego com proteção, em vez de apostar em beta direcional.
Fonte · Sigma Research Desk · bandas de probabilidade calibradas, cenário-base: Carrego + proteção.
Onde sobre e subponderar.
Overweight em renda fixa pós-fixada e NTN-B intermediária; neutro em ações com viés a bancos e qualidade; overweight em dólar/hedge usando o real forte; overweight em proteção (juros longos, câmbio) contra a cauda fiscal.
Os números.
| Indicador | Realizado / Atual | Consenso 2026 | Fonte |
|---|---|---|---|
| PIB real (var. anual) | 3,4% (2024) / ~2,3% (2025) | 1,9% (Focus) · 2,3% (Fazenda) | IBGE/Focus |
| IPCA acum. 12m | 4,72% | ~5,1% (acima do teto) | IBGE/Focus |
| Selic | 14,25% | 13,50% (terminal Focus) | BCB/Copom |
| Desemprego (PNAD) | ~6,2% | ~6,5% | IBGE |
| Resultado primário (gov. central) | Déficit ~R$ 72 bi | ~0% do PIB (meta) | STN |
| DBGG (% do PIB) | 78,7% (dez/25) | 82,4% · pico 88,6% em 2032 | STN/IFI |
| Balança comercial | Superávit | US$ 70-90 bi | MDIC/Fazenda |
| USD/BRL | ~5,15 | 5,30 (Focus) | BCB/B3 |
| Ibovespa | ~168 mil pts | - | B3 |
O fio condutor dos cinco agentes é o mesmo: carrego elevado hoje, risco fiscal estrutural adiante. A alocação reflete colher o primeiro e proteger contra o segundo.
A carteira-modelo.
Núcleo em pós-fixado, satélite em NTN-B e ações selecionadas, sleeve dolarizado montado na força do real e overlay de proteção fiscal. É uma carteira de carrego com seguro, não de aposta direcional.
A alocação em três cenários.
O que a mesa faz com isso.
- 01Overweight renda fixa pós-fixada como núcleo de carrego.
- 02Neutro em ações com viés a bancos e qualidade, alfa na seleção.
- 03Overweight dólar/hedge usando a força do real para dolarizar.
- 04Overweight proteção (juros longos, câmbio) contra a cauda fiscal de 2027.
- 05Tratar a carteira como carrego com seguro, não aposta direcional.
IBGE / SIDRA (PIB, PNAD Contínua, IPCA); Banco Central do Brasil / SGS e Boletim Focus; Tesouro Nacional / Tesouro Transparente; IPEAData e Instituição Fiscal Independente (IFI); Ministério da Fazenda (projeções macrofiscais 2026); B3 (Índice Bovespa e fluxo estrangeiro); Agência Brasil (divulgações do Boletim Focus, abr-mai 2026). Estimativas e bandas de probabilidade do Sigma Research Desk, revisadas a cada fechamento. Distribuição institucional. Este material não constitui recomendação de investimento individual.