O mercado de trabalho britânico afrouxa: o desemprego sobe para perto de 4,8% e o crescimento salarial desacelera, ainda que permaneça elevado para a meta de inflação. O problema de fundo é o enigma da produtividade: ganhos próximos de zero há mais de uma década, somados a investimento empresarial baixo, prendem o PIB potencial em torno de 1,5%.
O enigma britânico.
A tese: o Reino Unido convive com produtividade estagnada e investimento baixo, o que limita o crescimento potencial e mantém a inflação de serviços elevada sempre que a demanda acelera. O afrouxamento do mercado de trabalho ajuda, mas não resolve o problema estrutural.
Fonte · Sigma Research Desk · bandas de probabilidade calibradas, cenário-base: Estagnação.
Afrouxando, mas ainda caro.
Com o desemprego subindo para ~4,8% e vagas em queda, a pressão salarial cede gradualmente. Ainda assim, o crescimento de salários permanece acima do compatível com a meta de 2%, sustentando a inflação de serviços, o componente mais rígido do CPI.
O elo que falta.
A produtividade do trabalho está praticamente estável desde a crise de 2008, um caso quase único entre economias avançadas. Investimento empresarial baixo, incerteza pós-Brexit e custo de capital alto perpetuam o círculo de baixo investimento e baixo crescimento potencial.
| Indicador | Realizado / Atual | Consenso / Projeção 2026 | Fonte |
|---|---|---|---|
| PIB real (var. anual) | ~0,9% (2025) / ~1,1% (2026) | 1,1% (OBR) | ONS/OBR |
| CPI acum. 12m | 2,8% (mai/26) | acima da meta de 2% | ONS |
| Bank Rate (BoE) | 3,75% | 3,75-4,00% (viés de alta) | BoE |
| Desemprego | ~4,8% | em alta | ONS |
| Déficit público | £132 bi (4,3% do PIB, 25/26) | regra fiscal no limite | ONS/OBR |
| Dívida pública (% PIB) | ~93% (24/25) | ~96% até 2028/29 | OBR |
| Gilt 10 anos | ~4,5% | volátil (pico ~4,8%) | DMO |
| GBP/USD | ~1,33 | -1,25% em 12m | BoE/LSE |
| FTSE 100 | ~10.424 pts | - | LSE |
Por que isso trava o BoE.
PIB potencial baixo significa que a economia gera inflação com crescimento modesto. Isso obriga o BoE a manter juros mais altos por mais tempo, reforçando a divisão do MPC e o viés de cautela.
Produtividade em três cenários.
O que a mesa faz com isso.
- 01Tratar a inflação de serviços como o núcleo do problema britânico.
- 02Esperar Bank Rate alta por mais tempo dado o PIB potencial baixo.
- 03Acompanhar salários e vagas como antecedentes da inflação de serviços.
- 04Ver investimento e produtividade como condição de re-rating estrutural.
- 05Preferir empresas com poder de preço e baixa intensidade de capital.
Office for National Statistics (ONS) - PIB, CPI, emprego e contas públicas; Bank of England - Bank Rate, Monetary Policy Report e atas do MPC; Office for Budget Responsibility (OBR) - projeções fiscais (março/2026); UK Debt Management Office (DMO) - gilts e leilões; London Stock Exchange / FTSE Russell - FTSE 100; HM Treasury - regras fiscais e orçamento; Moody's, S&P e Fitch - ratings soberanos. Estimativas e bandas de probabilidade do Sigma Research Desk, revisadas a cada fechamento. Distribuição institucional. Este material não constitui recomendação de investimento individual.